出品 | 陈博观察 (ID: Drchenobservation)

编辑 | Will Chan

近日，国际货币基金组织（IMF）发布了最新一期的《世界经济展望》。报告指出，2026 年全球经济正处于两股力量的深度博弈之中。中东战争引发的能源供给冲击形成下行压力，而人工智能驱动的全球科技周期加速则提供上行动能。两股力量的不对称作用正在重塑世界经济版图，导致各国增长前景出现显著分化。

来源：IMF, 世界经济展望202607

根据最新预测，2026 年全球经济增速为 3.0%，2027 年回升至 3.4%，整体增速低于 2024-2025 年 3.5% 的平均水平。通胀方面，自 2024 年初以来的全球去通胀进程已经停滞，全球总体通胀率将从 2025 年的 4.1% 上升至 2026 年的 4.7%，2027 年回落至 3.9%。

来源：IMF, 世界经济展望202607

增长分化的核心逻辑在于各国在两条主线上的位置差异：能源出口国受益于贸易条件改善，深度融入全球技术价值链的经济体（即使是能源进口国）也能凭借 AI 相关产业的强劲增长抵消能源成本上升的负面影响；而那些既缺乏科技产业参与度、又高度依赖能源进口的经济体，特别是大量低收入国家，则面临经济活动显著减弱的压力。

当前经济前景的风险分布相较此前更为均衡，但整体仍偏向下行。中东冲突再度升级、贸易割裂加速、技术预期回调以及政策缓冲空间不足构成主要下行风险；能源市场正常化快于预期、技术投资强度超预期以及国际合作恢复则构成上行可能。

一、全球经济运行的双重驱动力

（一）中东战争的供给冲击：传导路径与当前影响

中东战争通过大宗商品价格、通胀预期和金融环境三条主要渠道对全球经济产生冲击。截至目前，全球经济整体经受住战争冲击的表现好于最初预期，主要传导渠道的波动及其影响相对有限。但这种传导效应仍处于初期阶段，商业和战略性去库存暂时缓解了能源流动减少带来的压力，而供应链压力和制造业采购经理人指数等前瞻性指标已预示未来增长势头将进一步减弱。

大宗商品价格方面，能源价格较战前水平高出约 25%。伊朗与美国达成的停火协议以及谅解备忘录使价格从 2026 年 4 月的峰值有所回落，市场普遍将供应短缺视为暂时性现象，从而为库存调整提供了依据。石油期货曲线在 2026 年底前一直处于逆价差状态，即现货价格高于期货价格。整体来看，2026 年石油现货价格指数平均水平预计为每桶 89 美元，原油价格全年将上涨 32%。天然气市场的全球关联性较弱，价格涨幅存在显著区域差异：战争爆发以来亚洲液化天然气价格上涨约 50%，欧洲上涨约 25%，而美国亨利枢纽价格仅上涨约 10%。

各国能源价格涨幅差异巨大，反映了石油种类、地理距离、政府间长期协议以及制裁等多重因素。这种价格差异对零售汽油价格的影响进一步因各国税收、补贴和市场监管措施不同而放大。自战争爆发以来，亚洲新兴市场的零售汽油价格上涨了 30%，而拉丁美洲仅上涨了 15%。

通胀和通胀预期已经上升，但迄今为止尚无明显迹象表明发生了通胀预期脱锚。受能源价格飙升影响，5 月全球总体通胀率同比连续第三个月上升，打破了自 2024 年初以来的下降趋势。2 月至 4 月，总体通胀率环比跃升近 4 个百分点（按经季节调整的年化率计算），但大多数国家的核心通胀率到目前为止仍保持相对稳定。在经济产能闲置程度较高的国家，总体通胀率与核心通胀率之间的差距较大；而在采取措施限制燃料价格的国家，这一差距则较小。能源价格高涨和总体通胀率上升已推高了各国的 2026 年通胀预期，而对 2027 年通胀预期的影响则小得多。

来源：IMF, 世界经济展望202607

全球金融环境自 4 月初达到最紧水平以来已有所放松，按历史标准衡量仍处于宽松状态。在金融环境呈现放松趋势的同时，市场也出现了几轮波动，并且由于通胀压力再度显现，市场已将更高的名义政策利率纳入定价。上述情况及其他因素推高了长期主权债券收益率，各国在这方面同样存在差异。

2026 年第一季度的全球增长强于预期，从 2025 年第四季度的 3.8% 放缓至 3.0%（按季度环比年化增长率计算），好于此前预测的 2.7%。这在一定程度上可归因于全球能源生产中的可再生能源占比稳步上升，以及许多经济体的能源密集度相较以往有所下降，使得它们面对能源价格上涨时展现出了比预期更强的韧性。在一些国家，财政支持和强劲的国内需求也起到了支撑作用。

（二）人工智能驱动的技术冲击：科技周期加速

与战争冲击形成对冲的是，全球科技周期正经历一场由人工智能驱动的需求驱动型加速。人工智能工具的进步和应用正在全球范围内重塑产业格局，成为当前最显著的有利技术冲击。

增长表现强于预期的情况高度集中在少数与全球技术价值链紧密融合的经济体。人工智能相关硬件的前四大净出口国 / 地区（中国台湾省、韩国、泰国和马来西亚）增长强于预期的幅度（按经季节调整的年化值计算）平均为 4.4 个百分点，而世界其他国家则为 - 0.3 个百分点，分化极为显著。

韩国是典型案例：尽管高度依赖从中东进口能源，但其经济增速强于预期，达到 7.5%，是此前预测值 1.8% 的四倍多，主要得益于半导体和人工智能硬件出口的强劲增长。中国经济增速同样超出预期，达到 8.1%（基于经季节调整的估计值），主要得益于前置性的公共基础设施投资以及高科技制造业和出口的强劲增长。日本经济增长了 1.8%，同样超出预期，主要得益于贸易差额和出口的强劲贡献，以及私人消费的回升。在德国，受净出口带动，GDP 增长了 1.4%，是此前预测值 0.7% 的两倍。

技术冲击的影响不仅体现在增长数据上，更深刻地改变了全球经济的结构性特征。AI 相关投资的激增正在重塑供应链布局、贸易流向和产业竞争力，成为决定各国经济分化的关键变量。那些能够深度参与技术价值链的经济体，即使面临能源成本上升的压力，依然能够实现强劲增长；而未能抓住技术机遇的经济体，则可能在双重压力下面临增长停滞。

二、主要经济体增长前景分化

（一）整体预测框架与假设

基线预测假设霍尔木兹海峡将于 7 月中旬重新开放，到 2027 年 3 月局势将基本恢复到战前状态。通常情况下，进一步消耗库存可以避免严重短缺，但部分新兴市场和发展中经济体仍会出现短缺，因为这些经济体既无充足库存可用，又面临来自较富裕国家在获取现有货源方面的激烈竞争。

能源价格预计将维持在高于战前的水平：石油现货平均价格指数预计为每桶 89 美元，比此前参考预测中的假设值高出 9%；天然气价格预计为每百万英热单位 15 美元，比参考预测价格高出 5%。化肥价格预计将上涨 26%。受能源和化肥成本上升以及运输费用增加的影响，食品价格预计将上涨 8%。

货币政策方面，鉴于通胀压力明显且经济活动放缓相对温和，预计货币政策的宽松程度将下降。欧元区和美国的政策利率按事前实际水平衡量将基本保持稳定，日本的政策利率将逐步向中性水平靠拢。财政政策方面，预计 2026 年发达经济体的财政政策将大体保持中性，此后将开始收紧；新兴市场和发展中经济体的财政政策预计将逐步收紧。

基于这些假设，全球经济增长将在 2026 年放缓至 3.0%，随后于 2027 年回升至 3.4%。与此前预测相比，增长预测累计来看总体上基本保持不变，但各国之间存在显著差异：一些能源出口国以及与全球技术价值链紧密融合的经济体的预测值被上调，而那些未能从人工智能驱动的经济活动中充分受益的大宗商品进口国的预测值则被下调。世界贸易量的增长率预计将从 2025 年的 5.0% 大幅下降至 2026 年的 3.5%，2027 年将回升至 4.3%。

来源：IMF, 世界经济展望202607

（二）发达经济体：内部表现不均衡

发达经济体 2026 年和 2027 年的增速预计分别为 1.7% 和 1.8%。该组国家内部的经济表现仍然不均衡：能源净出口国在一定程度上受益于有利的贸易条件效应，而能源净进口国受能源价格上涨的拖累更为明显，除非其增长因技术相关经济活动而得到提振。

美国 2026 年经济增速为 2.3%，2027 年为 2.2%，相较 4 月预测几乎没有变化。经济活动得益于财政政策、宽松的金融环境，以及持续的技术相关企业投资和强劲的生产率。由于美国是能源净出口国，战争对其经济活动的影响有限。2026 年第一季度，美国 GDP 按年化率计算增长了 2.1%，虽然低于此前预测的 2.5%，但增长步伐依然稳健。在进口激增和消费支出放缓的背景下，企业对设备和知识产权产品的投资成为了强有力的增长引擎；而随着联邦政府停摆结束，政府支出较上一季度反弹，也支撑了经济增长。

欧元区 2026 年和 2027 年的经济增速预计将分别为 0.9% 和 1.2%。2026 年的预测值比 4 月预测低 0.2 个百分点，这反映了第一季度相当大的负向结转效应，主要源于爱尔兰的特殊因素，但也表明其他国家增长势头疲软。此外，能源价格上涨造成的拖累（尽管各国采取了一些财政缓冲措施）以及消费者信心疲软也产生了影响。分国家来看，德国 2026 年增速预计为 0.7%，法国为 0.6%，意大利为 0.5%，西班牙为 2.1%。

英国 2026 年经济增速将降至 1.0%，随着能源冲击逐渐消退，2027 年增速将回升至 1.3%。日本 2026 年经济增速预计将放缓至 0.6%，财政支持措施将在一定程度上缓解能源价格上涨带来的冲击；随着能源冲击消退，2027 年经济增速将小幅回升至 0.7%。韩国由于外部对半导体的需求强劲，超过了战争带来的负面影响，经济增速预计在 2026 年将升至 2.6%，2027 年为 2.5%。加拿大由于人口增长放缓、投资疲软以及贸易不确定性的影响，2026 年经济增速预计将放缓至 1.1%，2027 年则将回升至 1.7%。

（三）新兴市场和发展中经济体：分化加剧

新兴市场和发展中经济体 2026 年增速预计将放缓至 3.8%，2027 年将回升至 4.5%。各国预测值的调整幅度不同，反映了大宗商品依赖度、地域风险敞口、侨汇和旅游收入、对金融环境的敏感度以及在全球技术价值链中的位置等方面的差异。

中国 2026 年经济增速预计将放缓至 4.6%，全球油价上涨以及持续的不确定性和结构性阻力将对经济活动构成拖累。值得注意的是，中国是少数增长预期获上调的主要经济体之一，高技术制造业和相关出口的亮眼表现是主要支撑因素。印度仍是增长最快的主要经济体之一，其增速预计为 6.4%，得益于私人消费和服务业活动的强劲势头。

东南亚经济体在技术周期中表现突出。马来西亚受数据中心业务活动和全球科技周期上行的推动，2026 年经济增速预计将达到 4.7%。泰国 2026 年经济增速上调了 0.4 个百分点至 1.9%，反映了紧急财政措施所起的作用，同时也得益于强劲的技术相关出口和投资。越南由于技术产品出口表现强于预期，加之国内需求强劲，2026 年经济增速预测值上调了 0.4 个百分点，至 7.5%。

中东和中亚地区受战争直接影响最为显著。2026 年经济增速预计将大幅降至 0.7%，2027 年将回升至 6.5%。这意味着 2026 年预测值下调了 1.2 个百分点，而 2027 年预测值上调了 1.9 个百分点，与霍尔木兹海峡封锁时间较此前假设更长、相应的反弹幅度更大的情况相一致。伊拉克、科威特和卡塔尔是受能源产出和运输扰动影响最严重的大宗商品生产国，其经济在 2026 年预计将发生急剧萎缩，2027 年将实现两位数的增长。沙特阿拉伯受影响相对较小，因为其出口渠道更为多元化，预计 2026 年经济增速为 1.7%，2027 年为 5.5%。伊朗 2026 年经济增速预测值相较 4 月数值上调了 0.7 个百分点，达到 - 5.4%，反映了 3 月和 4 月石油出口表现好于预期以及其出口所受限制有所放松。

撒哈拉以南非洲的经济增速预计仍将基本稳定在 4.3%，但各国之间存在显著差异。进口石油的非资源密集型经济体在更大程度上受到能源和食品价格上涨的不利影响，而一些较大经济体则继续受益于先前采取的稳定和改革措施，尽管它们基本未能参与人工智能驱动的全球技术繁荣浪潮且面临官方发展援助减少带来的不利影响。尼日利亚得益于宏观经济稳定性的改善和有利的贸易条件，尽管生活必需品价格上涨预计将进一步加剧贫困和粮食不安全问题。南非的经济增长前景预计将保持稳定，在政策框架增强和结构性改革持续推进的背景下将继续得到改善。

拉丁美洲和加勒比地区的经济增速预计将保持稳定，2026 年为 2.4%，2027 年将小幅升至 2.7%，各国的增长动态存在差异。巴西 2026 年的经济增长将保持韧性，但明年将有所放缓。墨西哥随着国内政策限制的放松，经济增长预计将小幅加快，但不确定性将继续抑制经济活动。

欧洲新兴市场和发展中经济体的增速预计仍将处于 2.0% 左右的低迷水平。出口收入的增长在一定程度上缓解了俄罗斯经济的压力，使经济增速维持在 1.1%。就能源密集型经济体以及依赖化石燃料进口的经济体而言，其前景充满挑战，尽管能源价格上涨带来的不利影响在一定程度上被国防支出增加对经济增长的促进作用所抵消。

来源：IMF, 世界经济展望202607

三、全球通胀走势：去通胀进程停滞

预计全球通胀持续下降的势头将暂时停止。总体通胀率预计将从 2025 年的 4.1% 升至 2026 年的 4.7%，随后在 2027 年回落到 3.9%，其中 2026 年的通胀上升主要由能源和食品价格上涨驱动。相较 4 月预测，2026 年的预测值上调了 0.3 个百分点，2027 年的预测值上调了 0.2 个百分点。

分经济体来看，发达经济体 2026 年总体通胀率预计为 3.0%，2027 年为 2.4%；新兴市场和发展中经济体 2026 年为 5.8%，2027 年为 4.8%。主要经济体中，美国 2026 年通胀率预计为 3.6%，2027 年为 2.4%；欧元区 2026 年为 2.9%，2027 年为 2.3%；日本 2026 年为 2.3%，2027 年为 2.5%。

各国通胀走势仍不均衡，这反映了汇率传导的差异、服务业价格通胀的持续性、劳动力市场状况以及特定国家因素日益重要的影响。在几个主要经济体，核心通胀率预计仅将逐步回归目标水平：英国回归目标水平的时间预计为 2027 年中，日本和美国为 2027 年底，而欧元区则要到 2028 年。中国的通胀率将从较低水平上升。

通胀反弹的核心驱动因素是能源和食品价格的供给侧冲击，而非需求过热。这也解释了为何核心通胀相对稳定，而总体通胀显著上行。但需要警惕的是，如果能源价格高位持续时间超过预期，可能通过第二轮效应传导至核心通胀和通胀预期，从而改变当前 "暂时性冲击" 的判断，迫使货币政策在更长时间内保持紧缩。

四、全球金融环境：宽松与波动并存

全球金融体系在强劲的企业盈利和具有韧性的全球经济支撑下，缓冲了中东冲突的影响。金融环境依然宽松，并且由于冲突形势可能会缓解，金融环境已进一步放松。尽管市场隐含政策利率有所上升，但企业债券利差仍处于历史低位，股市也持续走强。

2026 年第一季度，标普 500 指数中 80% 以上企业的盈利超出市场预期，使平均市盈率基本维持在历史高位，其中利率和能源价格敏感板块的盈利估计值几乎未作调整。各个股市向人工智能股票集中的趋势持续加深。2026 年第二季度，人工智能敞口较大的股市 —— 日本、韩国、中国台湾省和美国股市 —— 表现均优于其他市场。

尽管原油价格已从此前的高位回落，但能源价格上涨可能引发的第二轮效应已推高了 2026 年的预期政策利率路径。发达经济体和新兴市场经济体的一些央行已经开始上调政策利率。全球长期收益率也已上升，并且通胀不确定性可能加剧财政脆弱性。

新兴市场政策利率的调整情况差异显著，反映了各国能源依赖度的差异。在进口原油的亚洲新兴市场，贸易条件恶化损害了通胀前景并对汇率构成压力，从而导致市场对预期政策路径作出更大幅度的上调。相比之下，中东地区以外的能源出口国货币表现更为强劲，这帮助抑制了通胀预期和风险溢价。冲突爆发之初，流向新兴市场的证券投资曾出现急剧回流，但随后已趋于稳定。投资者对硬通货债务的兴趣依然很高，一些高收益的新兴市场和前沿经济体已成功在国际市场发行债券。

五、经济前景的风险分析

（一）下行风险：地缘政治与政策缓冲不足

基线预测面临的最紧迫风险源于中东局势的发展变化。地缘政治紧张局势的再度升级将损害经济增长并加剧通胀压力。如果冲突重燃，其影响将通过大宗商品价格继续上涨、市场波动持续、供应短缺以及汇率压力进一步传导。

油价涨幅温和且对经济活动的影响有限，这得益于库存的释放。目前库存水平正接近多年来的低点，若供应扰动持续或囤积行为加剧，库存可能降至紧张水平。即使库存尚未耗尽，如果市场认为这种冲击会卷土重来或变得更加持久，那么市场通过消耗库存来应对冲击的意愿可能会减弱，从而可能导致价格出现非线性波动。各国为保障国内供应和补充库存而采取的措施可能会进一步加剧全球价格压力。

来源：IMF, 世界经济展望202607

如果化肥和能源市场的动荡加剧或持续，粮食不安全状况可能会显著恶化，特别是在南亚和撒哈拉以南非洲的低收入国家。在储备有限且政策空间受限的国家，这些动态可能加剧外部失衡，国际收支更有可能面临压力。食品和能源价格上涨可能会加剧社会动荡和国内政治不稳定的风险。与此同时，全球避险情绪增强以及跨境金融摩擦加剧可能会引发资本外流，并导致基本面较弱的新兴市场突然出现资产重新定价。

来源：IMF, 世界经济展望202607

贸易紧张局势可能再度升级，尤其是在贸易转移或贸易失衡促使更多经济体提高关税和实施非关税限制的情况下，并且可能会对经济增长造成拖累。针对上游行业或关键中间投入品采取的措施可能会导致供应瓶颈，从而对产出和价格产生非常严重的影响。报复性措施将增大这些成本，并可能扰乱全球供应链。

政策缓冲的削弱可能会起到放大作用。若干主要经济体居高不下的公共债务使主权债券市场面临对财政可持续性的重新评估，尤其是当其他不利冲击同时出现时。由此引发的任何重新定价都可能推高主权债券收益率，收紧全球金融环境，并加剧再融资压力，对债务负担沉重的发展中经济体来说尤其如此。就许多低收入国家而言，官方发展援助的减少可能导致为恢复市场信心、遏制收益率上升而必须进行的财政调整变得更加复杂。

在通胀压力再度加剧的情况下，即使市场仅仅是感知到独立央行和其他经济机构面临政治压力，也可能会削弱政策信誉并导致通胀预期脱锚，这要求货币政策在更长时间内保持紧缩以恢复市场信心。随后，期限溢价上升、融资成本持续高企以及资本外流将对经济活动构成压力，特别是在那些已被市场视为具有脆弱性的经济体。

（二）技术冲击的双向风险

影响经济前景的另一主要力量 —— 有利的技术冲击 —— 所带来的风险则具有更明显的双向性。

▌上行方面，如果近期人工智能相关投资的激增能更迅速地转化为广泛应用和效率提升，则中期增长势头可能会增强。如果辅以相关政策以缓解能源和基础设施方面的制约、增加关键生产要素的供应，并促进劳动力在各行业间的重新配置，那么这些收益很可能会更大、更持久。低收入国家为实现这些收益，还需要弥合电力供应、数字基础设施和技能方面的缺口。

▌下行方面，对人工智能相关盈利能力和生产率提升的预期可能会减弱。在这种情况下，对技术密集型行业的投资可能会骤然萎缩，而虚高的股票估值可能会出现大幅回调，特别是在出口人工智能技术的经济体以及科技企业高度集中的市场。这种重新定价可能因涉足人工智能领域的投资者风险敏感度提高而被放大，并可能通过财富效应对私人消费产生不利影响。它还可能通过贸易联系、跨境证券投资敞口以及资本流动调整在各国之间传导。更广泛的后果可能是全球金融环境收紧、资产负债表承压，以及经济活动疲软的范围超出科技行业。此外，人工智能可能会加剧数字基础设施面临的网络安全风险，从而可能扰乱金融中介活动和支付系统，并从更广泛层面动摇公众信心。

来源：IMF, 世界经济展望202607

（三）上行风险：合作与改革红利

如果国际谈判和国内政策议程取得切实进展，全球经济增速可能会超过基线水平。持久的和平协定可以使全球贸易路线和供应链迅速得到恢复。贸易协定可以降低关税，并重振因外部环境不确定而推迟的投资。如果合作范围不仅限于货物关税，还扩展到服务关税和外国直接投资领域，那么收益将会更大。割裂状态与人口因素带来的挑战，加上变革性技术进步的前景，也可能为长期拖延的结构性改革提供动力。

六、政策建议与应对路径

（一）货币政策：锚定价格稳定，强化沟通

货币政策应继续着眼于维护价格稳定。适当的应对措施取决于大宗商品价格上涨在各国产生的不同影响，同时也取决于技术驱动的需求以及对通胀预期的溢出效应。

当通胀压力显现但被认为具有暂时性、且通胀预期仍得到有效锚定时，央行应在合理的时间范围内维持实际利率基本不变，这可能意味着需要提高名义政策利率。如果在通胀率上升的同时，技术驱动的经济上行带来更大的需求压力，那么央行可能需要采取更多措施来避免经济过热。

如果在战争爆发时的通胀率仍高于目标水平，且政策信誉较弱、汇率传导程度较高，或者出现第二轮效应的可能性较大，那么可能需要在较长时间内将货币政策维持在较为紧缩的状态，或进一步收紧政策，以防止通胀脱锚。如果出现不利的需求冲击，使经济增长显著放缓、通胀压力缓解，那么可能出现放松政策的空间，但政策的放松必须与恢复价格稳定相一致。

在高度不确定的环境下，信息沟通本身就是一种政策工具。央行应清晰地说明最新数据将如何改变风险状况。保持法律上和业务运作上的独立性仍然至关重要，尤其是在疫情后通胀形势已经损害了政策信誉的情况下。必须使货币政策免受政治压力和财政主导的影响，以确保在必要时能够维持紧缩的政策立场，直至通胀能够持久回归目标水平。

（二）汇率与金融稳定：灵活应对，筑牢防线

对于设有通胀目标或其他国内名义锚的国家来说，汇率一般应仍作为首选途径，这有助于经济体吸收外部冲击并维持相对价格调整。然而，当市场状况出现混乱、货币贬值导致通胀风险或资产负债表压力加剧时，临时性的外汇干预或有针对性的资本流动管理措施可以对宏观经济政策组合起到补充作用。

与此同时，央行和监管机构应当采取以下行动：加强对主权、银行和非银行风险敞口的监督；评估不利情景下的流动性和融资风险；以及确保资本、流动性和储备缓冲充足，以便在金融环境突然恶化并引发宏观金融反馈循环时能够及时释放。

（三）财政政策：精准定向，重建缓冲

面对中东战事，许多国家运用了财政工具来缓解冲击。随着能源冲击逐渐消退，各国应取消与能源相关的财政支持措施，尤其是那些导致价格扭曲的措施，以维持财政缓冲。

更一般而言，财政政策应避免实施广泛的补贴、减税和价格管制，因为这些措施通常针对性不强、财政成本高昂，且在政治上难以撤销。如果认为有必要提供支持，那么相关支持应当具有临时性，精准针对脆弱家庭，并纳入符合价格稳定要求的宏观经济政策组合之中。企业支持措施应具有较高的门槛，任何支持都应针对能够持续经营的能源密集型企业，并以提高能源效率为条件。除极少数情况外，相关措施应维护价格信号的作用，并包含明确的日落条款、透明的资格标准以及明确识别的抵消措施，特别是在财政空间有限的情况下。

从大宗商品意外收入和全球科技周期上升中受益的经济体应避免顺周期的支出，它们应在以债务可持续性为依托的可信中期财政框架内，将所得收益保存下来或重新配置。

鉴于债务水平高企、借款成本上升以及外部不确定性加剧，重建财政空间依然至关重要。可信的中期财政整顿应以下述措施为基础：持久增加收入；加强税收征管；提高支出效率；以及将资源重新配置到能够促进经济增长的重点领域，例如基础设施、技能培训和有针对性的社会保障。在高负债经济体，相关调整可能还需要更深入的支出优化措施以及对利率和再融资风险的积极管理。

来源：IMF, 世界经济展望202607

（四）结构性改革：增强韧性，释放潜力

结构性改革可以提高灵活性和能力，从而降低宏观经济权衡取舍的难度。应对当前挑战的重点措施首先是增强企业活力。

加快采用可再生能源和节能技术以提高能源安全性，既能降低对未来价格冲击的脆弱性，又有助于实现气候目标。如果能够投资于技能、能源和数字基础设施，并确保数据和网络安全方面的稳健治理，就能更有效地发挥人工智能和数字化的效益。

从更为宏观的经济层面来看，纠正国内失衡 —— 中国进一步推进经济再平衡调整，美国实施可信的财政整顿，欧盟加深单一市场一体化 —— 将有助于加强全球调整。

（五）国际合作：共担压力，维护规则

公认的国际经济规则对于实现更可持续的增长和促进国际经济一体化至关重要。贸易框架应当透明、可预见、互利互惠。在采取贸易措施应对跨境溢出效应时，应谨慎确保措施的针对性。应当对贸易规则实行现代化改革，使其反映服务业作用日益提高、对供应链韧性重视程度不断提升等结构性变化。

在应对溢出效应方面，国际合作仍然至关重要。应避免实施出口禁令，因为这不仅会引发供应短缺并加剧全球价格波动、从而加重贸易伙伴的压力，还会通过人为压低国内价格而扭曲国内资源配置。多边金融机构的贷款可以为缓解流动性压力提供重要支持，但面临债务困境的国家可能还需要及时和有序的债务处置安排，二十国集团共同框架和全球主权债务圆桌会议的持续进展将在这方面提供支持。

来源：IMF, 世界经济展望202607

七、结语

当前全球经济正站在一个关键的十字路口。中东战争的阴云与人工智能技术的曙光相互交织，塑造着一幅分化日益加剧的全球经济图景。对于政策制定者而言，最大的挑战在于如何在抑制通胀、支持增长和保护脆弱群体之间取得艰难平衡；对于企业和投资者而言，理解这种分化的逻辑、把握技术变革的机遇、规避地缘政治的风险，将成为未来一段时期决策的核心命题。

从更长远的视角看，战争冲击终究是周期性的扰动，而技术革命则是结构性的趋势。那些能够在能源安全、数字基础设施和人力资本方面提前布局的经济体，将在本轮分化中占据有利位置；而那些过度依赖传统增长模式、未能及时拥抱变革的经济体，则可能面临增长停滞的长期压力。全球经济的 K 型分化，不仅是当前的现实，更可能成为未来相当长一段时间内的常态。

—The End—

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IMF：世界经济展望报告（2026年7月版）

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