本次融资总规模为10亿元。

文丨猎云精选 ID：lieyunjingxuan

作者丨韩文静

被认证为“下一个黄金赛道”的AI医疗赛道，迎来了一笔重要融资。近日，上海联影医疗科技股份有限公司（简称：联影医疗）发布公告显示，联影医疗拟以自有资金投资上海联影智能医疗科技有限公司（简称“联影智能”），交易价格为2848.72万元，取得其增资后0.2849%股权。据悉，联影智能此次融资的总规模为10亿元，投前估值为90亿元，投后估值为100亿元。作为一家能够提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案的医疗AI企业，联影智能技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等领域，已推出100多款医疗AI产品。显而易见，本次对联影智能的投资，体现了联影医疗在组织架构和资源配置上对AI医疗的重视与投入。在医疗AI驶入快车道的当下，联影医疗的考量是什么？

Part 01

融资规模10亿，估值达百亿

先来看看这次交易的细节。12月21日，联影医疗公告称，公司拟以自有资金投资联影智能，取得后者增资后0.2849%的股权，交易价格为2848.72万元。同时，关联方联影集团、上海联和因看好联影智能的未来发展前景，决定以同等价格共同参与本轮融资。本次交易，联影集团拟以自有资金取得联影智能增资后2.0000%的股权，上海联和拟以自有资金取得联影智能增资后1.7901%的股权，联影医疗取得其增资后0.2849%的股权。值得一提的是，这三位投资方，均为联影智能的“老朋友”。其中，联影智能、联影医疗均是联影集团旗下的子公司。2013年3月，联影集团和联影医疗先后成立，2017年，联影智能作为联影集团旗下的人工智能公司，成立于上海。三者之间存在紧密的所属关系及战略协同关系。另一位投资方上海联合投资，重点聚焦信息技术、能源和智能制造、生命健康、现代服务等领域，曾在2019年与高特佳、国投创新、中金公司等共同参与过对联影智能的股权融资。增资后，联影智能的股东结构也随之调整，其中，联影医疗的持股比例为24.0847%，上海联合持股比例为24.0847%，联影医疗持股比例为0.2849%。

来源：公告

截图2017年底，联影智能作为联影集团的人工智能子公司成立，彼时，头顶“美国北卡罗来纳大学教堂山分校的终生教授”“美国医学与生物工程院会士”等诸多光环的沈定刚，成为联影人工智能子公司的主要负责人。

次年，周翔宣布加入联影智能，与沈定刚共同担任联影智能联席CEO。周翔此前曾任西门子计算机辅助检测和诊断事业部全球负责人，在医疗IT及数字化、智能化领域有十多年的经验，是国际医学影像AI商业化领域最具影响力的领军人物之一。

对于加入联影智能的原因，周翔提到“医疗这个行业千头万绪，人类有几万种疾病，医生有千百种诊病治病的方式方法。一般外围的或者独立的初创公司，只能深耕其中很少的几件事，很难达到规模效应。但联影智能公司依托联影强大的平台，可以把AI做得更深、更广、更扎实、更持久。”

目前，联影智能已经发展成为一家能够提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案的医疗AI企业，技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等领域。截至2024年9月30日，联影智能未经审计的资产总额为2.68亿元，所有者权益为-5.04亿元。2024年前三季度，联影智能实现营收1.66亿元，净利润-8292.18万元。联影智能此次融资的总规模为10亿元，投前估值为90亿元，投后估值为100亿元。

目前，联影智能已获批 22张NMPA二类证，12张NMPA三类证，15款应用获批FDA认证，13款应用获批CE认证，2020年度至2023年度营业收入保持约90%复合增长率。对于联影智能的投资，联影医疗一方面是看好国内外医疗人工智能领域的发展前景，另一方面也是出于公司业务的协同性等情况考虑，此次增资后，联影智能将为联影医疗的产品提供智能化支持。

Part 02

瞄准火热的医疗AI赛道

近年来，伴随着医疗数据以惊人的速度增长，医疗行业的大模型也奔涌而来。众多科技企业和医疗企业纷纷布局医疗大模型领域。京东健康正式发布了面向医疗健康行业的大模型“京医千询”；百度正式发布“灵医大模型”；医联正式发布了自主研发的医疗大语言模型MedGPT；卫宁健康则是发布了医疗领域大模型“WiNGPT”。

当下，通过更先进的架构设计、更大规模的数据训练以及更精细的调优策略，医疗大模型在复杂疾病诊断、治疗方案推荐等任务中的表现更加出色，能够为医疗决策提供更可靠的支持。2024年4月，联影智能推出了uAI影智大模型基座。基于uAI影智大模型，联影智能全面布局了文本、影像、混合模态大模型产品，并已在肿瘤、脑血管疾病、神经性疾病、心血管疾病、妇幼、骨科等多个医疗领域得到了广泛应用，开发出了众多具体的AI产品和解决方案，如肺癌的CT肺结节智能筛查系统、乳腺癌的FFDM乳腺智能分析系统等。

上升到整个医疗AI行业来看，“AI+医疗”概念在资本市场始终热度不减。据甲子光年发布的《2024 中国AI医疗产业研究报告》显示，2023年中国AI医疗行业规模达到973亿元，并预期在2028年达到1598亿元，2022-2028年间的年复合增长率为 10.5%。一级市场上，AI+医疗领域的融资活动非常活跃。根据动脉智库的数据，2023年12月至2024年10月期间，国内数字医疗相关投融资事件达到74起，涉及73家企业，累计融资额有所提升。从政策端来看，人工智能与医疗的结合也已进入快车道。

今年11月，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》，明确医学影像智能辅助诊断等84个细分领域的基本概念和应用场景。英伟达的掌舵人黄仁勋曾多次表达了对于AI医疗的狂热，他认为AI医疗将成为下一个黄金赛道。马斯克也多次在AI医疗、脑机接口领域进行技术布局。作为国内医学影像领域的头部企业，联影医疗敏锐地捕捉到了AI将给医学影像诊断带来的革命性变化。

前不久，联影医疗在互动平台表示，随着AI医学影像正在全世界范围内蓬勃发展，人工智能深度学习、全数字化/元宇宙化等开创性技术成果正在与医学影像诊断设备相结合，从而加速影像信息处理速度、提高信息处理准确率。在本次对于联影智能的投资公告中，联影医疗提到，本次投资能够为公司产品提供智能化支持，通过高效的诊断辅助和数据处理能力，优化医疗设备的使用体验，满足医院等终端用户对高效、精准医疗的需求，更能为公司在高端市场构建更强的竞争壁垒。

Part 03

业绩增速放缓，海外攻势强劲

根据公开信息，联影集团旗下布局七大战略板块——联影医疗、联影智能、联影智融、联影智慧、联影微电子、联影智元、联影研究院。作为联影集团旗下的重要子公司，联影医疗占联影集团总营收的比重相当可观。

从财务数据来看，2023年联影医疗营收114.11亿元，联影集团营收118.14亿元，贡献了近97%的营收，是集团盈利的主要来源之一。从业务来看，联影医疗的医学影像设备、放射治疗产品等业务是联影集团的核心业务板块。

可以说，联影医疗在很大程度上可以代表联影集团。由于自带“国产替代”的光环，联影医疗从融资至上市一直备受关注。长期以来，高端医学影像行业一直被外资“GPS三巨头”（GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗）垄断。

意识到国产高端医疗设备的发展机遇，2011年，在海内外高端医疗设备经验丰富的薛敏和张强，于上海创立了联影医疗，布局了CT（计算机断层扫描仪）、MR（磁共振）等七大高端医学设备产品线。2013年，公司推出了首款1.5T MR产品、首款64排以下CT产品、首款PET/CT产品等，标志着公司正式进入市场。2018年，联影医疗国产首台一体化PET/MR设备正式获批，打破了国外在该领域的技术垄断。

此后，联影医疗在分子影像、放疗设备等多个领域持续发力，推出了一系列具有国际竞争力的产品。一路走来，联影医疗身后集结了高特佳投资、湖北科投、东方证券、领中资本、睿泰创投等知名投资机构。2020年，联影医疗变更为股份制公司。2022年8月，联影医疗在科创板成功上市，市值一度超1500亿元。在2022年《福布斯》发布的中国内地富豪榜中，联影医疗创始人兼实控人薛敏以52.5亿美元的财富排名第64位。据悉，这一次是他首次登榜福布斯的中国内地富豪榜。2022年至2023年，联影医疗业绩均实现两位数增长。

其中，营业收入分别同比增长27.36%、23.52%至92.38亿元、114.11亿元；归母净利润分别同比增长16.86%、19.21%至16.56亿元、19.74亿元。然而到了2024年，公司没能延续此前的高增长态势。今年上半年，联影医疗实现营业收入约53.33亿元，同比增加1.18%；归属于上市公司股东的净利润约9.5亿元，同比增加1.33%。营收和净利润增速降至个位数。进入三季度，联影医疗实现营收约16.21亿元，同比下降25%；净利润约-2.8亿元，同比下降320.57%。这是其自2022年8月上市后季度业绩首次出现净亏损，单季营收也创下上市以来新低。对于此前一直保持高增长的联影医疗而言，这份成绩单显然不够理想。

在财报中，联影医疗给出的理由为：一方面，行业整顿措施带来的规范要求在短期内延缓了部分区域的招采流程，影响了项目的正常推进；另一方面，今年上半年启动的设备更新政策落地需要一定时间，对报告期内的市场招投标活动带来了一定影响，市场需求暂时积压。

二级市场上，2022年下半年，联影医疗一度涨至216.96元/股，总市值超过1700亿元。上市后的联影医疗，股价在高位没有能维持太久，2023年全年累计下跌了22.47%，今年以来股价一度跌破发行价，目前总市值维持在为1074亿元左右。尽管国内市场承压，但联影医疗海外市场表现出色，今年前三季度，联影医疗海外市场收入同比增长36.49%至14.04亿元，国际市场收入占比达20.19%，同比增加6.35个百分点。

截至三季度末，联影医疗在海外设立的子公司和分支机构已超过20家，服务网络覆盖全球多个国家。“我相信联影在可预见的将来，海外收入会超过国内收入，针对不同国家和地区，我们都制定了清晰的策略规划，多头并进。”薛敏曾公开表示，“目前海外份额正在成为未来业绩构成的增长极，我们将乘势加速迈向全球市场，在海外再造一个联影。”

（首图来源：壹图网）

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